【周度复盘】
首先，本周电子铜箔、玻璃基板和耐火材料、电子布、非洲出海细分方向领涨。主要催化包括：①玻璃基板对玻璃板块形成催化；②载体铜箔受益光模块拉动，主因载体铜箔在1.6T及以上光模块上的应用有望跟随放量；③玻纤基本面维持强劲，谷歌tpu对low-dk二代电子布形成催化，low-cte电子布持续高景气是自身需求旺盛、有限供给造成，暂无外因。④4月20日，国内全栈自研AI推理GPU企业曦望宣布完成新一轮超10亿元融资，用于新一代S3推理GPU的规模化量产交付、全栈软件生态建设，以及S4/S5后续芯片的研发迭代。北京利尔公司及董事长赵伟2025年5月分别以2亿元、5000万元认购上海阵量新增注册资本（现已改名浙江曦望智能科技股份有限公司），截至当前，北京利尔直接持有浙江曦望4.345%的股权；⑤非洲出海高景气、碳酸锂价格高景气，科达受益季报催化。
第二，复盘本周AI PCB上游新材料方向，①4月23日，谷歌发布其第八代TPU架构，（TPU8t与TPU8i），TPU8t主攻训练，TPU8i主攻推理，将在2026年晚些时候上市。我们预计将继续拉动二代布+hvlp4/载体铜箔的需求量。②中国巨石、中材科技发布2026年一季报，均有超预期表现。
第三，复盘本周出海方向，科达制造发布一季报，26Q1收入47.27亿元，同比+25%，归母5.87亿元，同比+69%，扣非5.7亿元，同比+77%。在汇兑负贡献的情况下、业绩超预期，主因海外建材、陶机、锂电负极、碳酸锂均表现较优。非洲新兴市场机会突出，此外，出海方向同步关注洁净室/燃气轮机材料供应商等。
第四，复盘本周消费建材方向，三棵树、科顺股份等发布一季报，其中科顺股份26Q1业绩超预期，与东方雨虹一季报相互印证，防水龙头冬储能力、涨价周期发货加快等推动Q1防水板块业绩超预期，接下来重点关注4月底防水第三轮提价的落地情况；三棵树26Q1收入重回双位数增长。
第五，复盘本周周期建材方向，水泥/浮法玻璃基本面无较大变动，重视玻璃基板对玻璃板块的催化。台积电法说会表示，正在搭建CoPoS封装技术的试点产线，预估几年后可进入量产阶段。
【周期联动】
①水泥：全国高标均价328元/吨，同比-63元/吨，环比-5元/吨，全国出货率44.5%，环比+0.7pct，库容比为66.9%，环比-0.5pct。②玻璃：浮法玻璃均价1163.00元/吨，较上周均价（1181.16元/吨）下跌18.16元/吨，跌幅1.54%。截至4月23日，重点监测省份生产企业库存天数38.23天，较上期增加0.2天。光伏玻璃2.0mm镀膜面板主流订单价格9.0-9.5元/平方米，环比下降2.63%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为6.49%，环比+0.46pct。④玻纤：本周国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3791元/吨，环比+0.2%，电子布市场主流报价6.0-6.3元/米不等，月内价格暂无波动。⑤电解铝：美伊和谈协议的前景至今悬而未决、铝价短期内高位震荡偏强。⑥钢铁：基本面中性偏好、钢材价格或震荡趋强运行。⑦其他：周内原油因不确定性反复震荡，有机硅、LNG、废纸等价格环比上涨，沥青、丙烯酸、PPR、PE等价格环比有所回调。
【重要变动】
①科达制造/中国巨石/中材科技/三棵树/菲利华/石英股份/科顺股份/旗滨集团等公司发布一季报。②4月24日，DeepSeek-V4预览版本正式上线并同步开源，相比DeepSeek-V3.2仅需27%的单Token推理FLOPs和10%KV缓存。③4月20日，内蒙古天皓年产60万吨二期3号生产线点火投产。④4月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。
风险提示
PCB资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。